Au niveau du résultat net :
Le groupe Rueducommerce.com a enregistré sur le S1 de son exercice 2010/2011 un résultat net consolidé en perte de à -2.43 millions d’euros, contre une perte de 0.66 million d’euros au S1 de l’exercice précédent. Ce RN négatif constaté sur le S1 en forte hausse s’explique de deux façons. Tout d’abord, comme précisé ci-dessus, par un contexte de consommation qui est resté particulièrement difficile sur le S1 pour les produits High Tech, mais surtout par des charges opérationnelles d’un montant de 2 millions d’euros intégralement impactées sur le S1. Ces charges proviennent de la mise en place de mesures d’ajustements des coûts de l’entreprise afin d’améliorer la productivité globale du groupe. Parmi celles-ci on peut noter : Une réorganisation des process internes, le renforcement de certaines activités prometteuses et surtout une diminution des effectifs, conséquence d’un plan de sauvegarde de l’emploi mis en place en juin 2010 et comptabilisé à 100% dans les comptes du S1 pour un montant de 1.99 million d’euros. Ce plan concerne le départ de 54 salariés du groupe. Au 30/09/10, 36 salariés ont contractuellement quitté l’entreprise. Ainsi les effectifs moyens sont passés de 339 salariés au 31/03/10 à 314 au 30/09/10. Pour l’heure, le plan ayant été mis en place en juin, les départs de salariés n’ont été constatés qu’après les délais légaux. De fait, les frais de personnel n’ont pour l’instant été réduits que de 1.49% à 7.21 millions d’euros (vs. 7.32 M€ au 30/09/10). Les actions engagées devraient permettre en année pleine de réaliser 3.5 millions d’euros d’économies avant impôts, dont 0.5 million d’euros sera utilisé pour améliorer les activités de la régie publicitaire et de la Galerie.
Concernant le résultat opérationnel qui permet de connaitre la performance intrinsèque de l’entreprise, celui-ci ressort en perte à -0.43 million d’euros contre -0.95 million d’euros au S1 2009/2010. Ainsi, la perte opérationnelle a été divisée par 2. Cette performance, si elle reste décevante, est à replacer dans le contexte de consommation morose notamment pour l’activité historique du High Tech.
Cette réduction de la perte opérationnelle s’explique par une marge brute en hausse de 1.3 point pour 22.2 millions d’euros (vs. 21.6 M€ sur le S1 2009/2010) soutenue par le développement continu à la fois de la régie publicitaire du groupe et de la Galerie Marchande. La marge brute représente ainsi sur le S1, 16.8% du CA (vs. 15.5% au 30/09/10). Il s’agit du plus haut niveau de marge brute enregistré par l’entreprise sur les huit derniers semestres.
Au sujet de la Galerie Marchande, les performances enregistrées comme vu dans la partie CA, ont été de très bonne facture, permettant à celle-ci de dégager pour la première fois 0.42 million d’euros (vs. -0.96 M€ au 30/09/10) de résultat opérationnel pour 2.41 millions d’euros de commissions perçues (vs. 1.16 M€ au 30/09/10).
Perspectives
En ce qui concerne les perspectives pour le second semestre de l’exercice 2010/2011, celles-ci restent assez limitées et non chiffrées. Le groupe Rueducommerce.com s’estime, malgré l’environnement toujours perturbé pour l’activité historique du groupe, d’être à même d’enregistrer un résultat net positif sur l’ensemble de l’exercice en cours. Pour se faire, la société s’appuiera sur la forte croissance attendue de la Galerie Marchande lors du pique d’activité de la période de Noël, sur la poursuite de la monétisation de l’audience (6.5 millions de visiteurs uniques au 30/09/10) via la régie publicitaire et finalement sur sa compétitivité améliorée grâce aux mesures de compression des coûts prise sur le S1.
Fondamentaux
Sur la base du dernier cours au 10/12/10 à 6.30€, le groupe Rueducommerce.com est valorisé à 69.42 millions d’euros. Une capitalisation boursière qui reste toujours modeste au regard d’une structure financière de très bonne qualité :
-Les capitaux propres au 30/09/10 ressortent à 30.63 millions d’euros, soit 2.76€ par action.
-La trésorerie de clôture au 30/09/10 se monte à 17.68 millions d’euros, soit 1.59€ par action. Elle est composée de 14.95 millions d’euros de VMP, et 2.73 millions d’euros de disponibilités.
-L’endettement au 03/09/10 est non significatif avec aucun emprunt long terme et 24k € d’emprunts à moins d’un an.
Avis
Le premier semestre de l’exercice 2010/2011 reste mitigé pour le groupe Rueducommerce. En effet, la baisse du CA dans l’activité historique du groupe se poursuit, impactant mécaniquement la rentabilité de l’entreprise. L’environnement économique reste depuis 2008, toujours difficile avec une consommation en produit High Tech relativement atone. Cependant, face à ce tableau assez terne, des points positifs sont à relever pour le S2. Tout d’abord, les mesures d’ajustement des coûts qui ont fortement impacté le S1 devraient contribuer à l’amélioration de la compétitivité de l’entreprise sur le S2. Ensuite, la croissance fulgurante de la Galerie Marchande (+84%), qui dépasse pour la première fois le seuil de rentabilité depuis sa création en 2007, permet véritablement à celle-ci de se confirmer aujourd’hui comme un gisement de croissance et de rentabilité pour la société sur les semestres prochains. Ainsi, en tenant compte d’une croissance toujours limitée de l’activité historique, conjuguée aux mesures de réduction des coûts (-3.5 M€ en année pleine) et à la progression de la rentabilité de la Galerie, le S2, mais surtout l’exercice 2011/2012 s’annonce (hors événement non connu à ce jour) sous le signe de la rentabilité. A noter aussi, l’intérêt capitalistique éventuel lié à la poursuite de la montée au capital de Parinvest de 7.19% à 10.08% du capital au mois d’août dernier. De fait, face à ce constat encourageant, nous relevons légèrement notre objectif de cours moyen terme à 8.00€.
FB
Prochaine analyse sur la valeur lors des résultats annuels 2010/2011
Voir aussi:
Analyse des Résultats Annuels 2009/2010
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